保险大类资产配备迎接战略调整 投资收益率三季度再创新高本报记者 叶琪 北京报导随着险要企三季报争相揭晓，再创新高的投资收益不仅对险企业绩提振显著，也令其市场十分注目保险资金的下一步动向。“从2014年下半年开始，保险公司的大类资产配备结构正处于战略性调整期。”申银万国首席经济学家杨茁壮近日撰文认为，房地产有可能面对大周期的调整，人民币有可能仍然单边持续贬值，所有这些变化都意味著保险投资的资产配备结构必需不作根本性调整。

记者注意到，保监会近期屡屡实施了多项与保险资金运用涉及的政策，如投资优先股、信托计划投资预警、保险资产风险五级分类提示等，监管层对资产配备调整期的推崇毫无疑问将使保险机构在调整过程中采行更为慎重的态度。投资收益转入下降地下通道三季报表明，截至2014年9月末，中国人寿、中国平安(601318,股吧)、中国太保、新华保险归属于母公司股东的净利润分别为275.53亿元、316.87亿元、89.6亿元和63.25亿元，同比分别快速增长16.3%、35.8%、10.9%和60.1%。而投资收益的下降仍是夹住险要企净利快速增长的关键动力。

其中，新华保险具体回应，净利快速增长主要倚赖投资收益快速增长。数据表明，新华保险年化总投资收益率5.6%，较2013年同期的4.5%提高1.1个百分点，基本上是近年来该公司总投资收益率的新纪录点，投资收益前三季度同比快速增长27.5%，第三季度同比快速增长44%。

而中国人寿也回应，因投资收益减少和资产减值损失增加等原因，联合促成其净利快速增长。截至三季末，中国人寿总投资收益率和净投资收益率分别为5.1%和4.83%，较2013年同期的4.97%和4.51%有显著提高；中国平安保险资金投资人组收益率明显改善，年化净投资收益率约5.3%，年化总投资收益率约4.6%，构建双升；中国太保则之后减少债权计划投资、理财产品、其他相同收益等类别上的投资，年化总投资收益率为4.7%，年化综合投资收益率为6.1%。投资收益的渐渐衰退似乎归功于前三季度市场行情的恶化。

“三季度保险公司步入2014 年债市和股市的双牛时期，上证综指单季度下跌15.4%，银行指数下跌8.0%，这对于重仓银行股的保险公司而言，权益市场将为保险公司带给更大的投资收益调整空间。三季度随着定向严格的持续，债券市场收益率呈现出显著上升趋势，这为保险公司债券投资获取了较小的操控空间。”五谷丰登证券分析师缴文超强指出。

而内在的原因还在于资产配备的变化。长江证券(000783,股吧)分析师刘俊认为，对于追加资产，保险公司增大了非标资产配备比重，对于存量资产，保险公司则凭借债牛机遇挣脱浮亏格局，如新华保险投资收益率的较慢提高，就获益于配备低收益债和以低收益债换回另类资产的主要投资策略。根据三季报，新华保险投资非标资产983.87亿元，占到投资资产16.6%，其中信托计划占到比多达8%，非标资产配备主要挤占了低收益国债等份额。回应国泰君安研报认为，低信用等级的非标资产占到比低于其他公司，这是新华保险投资收益率更高的原因，并且该类有一半的久期是2年，其余5-10 年，未来两年仍可维持5.5%左右的收益率。

“虽然各家公司在投资偏爱上有差异，但近年来将部分存款、股权投资的比例逐步移往到债权、信托等低收益固收类资产中基本上是一个主流趋势。”一位财险公司资管人士对记者回应。根据保监会近期统计资料，今年前9个月，其他类别投资已约大约1.83万亿元，占到资金运用余额比例20.85%，而2013年末这一数字仅有为16.9%，另外债券投资比例已逐月上升至40.52%。

或减少权益类配备除了投资收益的下降，近期保险资金也因在配备上的一些新动向而倍受市场注目。“大规模保险资产投资收益，80%源于配备投资收益，20%左右源于市场交易投资收益。投资效益如何关键靠配备，大类资产配备结构拢了，再行怎么操作者也没用。”杨茁壮认为，2001年至2009年是中国资源性资产的单边价格上升阶段，但这期间保险公司不能投协议存款和债券，丧失了共享中国财富爆炸式快速增长的投资机会；2010年至2014年，我国的大类资产走势跟全球几乎忽略，利率往上走，股市往下走，这期间保险公司通过增大利率资产的配备、希望减少非标资产的配备、尽量减少股权类资产配备，基本上逃跑了投资机会，其中差异主要是对非标资产的配备力度和比例。

但在他显然，中国大类资产经常出现的这种状况是继续的，是中国特定的金融和实体经济之间的关系要求的，而当前这些条件和环境正在再次发生着变化，因此2015年以后，保险公司如果依然采行增大非标、增大利率、靠近股市的策略就不一定对了。事实上，保险资金也再度表明出有一贯灵敏的市场嗅觉。

“就仅有行业来讲，一是因为监管政策的放松，二是负债成本的下降，所以这两年只不过仍然都在调整以往传统的资产配备思路，不过今年宏观经济环境不过于悲观，这种调整不会更为显著，不过我们较为偏向于在现有的投资比例基础上慎重地去调整。”上述财险公司资管人士称之为。对于调整的方向，杨茁壮认为，首先利率经常出现趋势性暴跌，凡是能瞄准未来利率且风险并不大的资产都是好东西；其次，大家都渐渐认识到未来股权投资收益不会下降，因此增大股权资产配备比例是趋势；第三，非标资产依然是好东西，关键要看是什么平台放的。

而申银万国首席策略分析师王胜则尤其提及了保险减少权益类配备的趋势，“经历了2013年、2014年的结构牛市之后，A股市场的赚效应很有可能促成保险资金的权益类配备从近年低位回落，当然，有可能某种程度配备A股，还有可能是全球股市或者是新三板、VC、PE等多层次权益类市场”。保监会数据表明，今年前9个月，股票和证券投资基金总额为8774.99亿元，占到保险资金剩下资金的比例为10.01%，是时隔4月份之后，险要资投资股票和证券投资基金占到比首次再次突破10%。根据三季报数据，截至今年三季度末，险要资前十名前十大流通股股东的重仓股合计约379只，与今年上半年比起环比增仓大约13%，增仓个股为91只，增仓数量位列前十的分别为光大银行(601818,股吧)、招商银行(600036,股吧)、万科A、金地集团(600383,股吧)、保利地产(600048,股吧)、中国联通(600050,股吧)、太平洋、中国平安、招商地产(000024,股吧)、中信证券(600030,股吧)，绝大多数分属金融行业和地产行业。

此外在增仓和新的入持有人的226只个股中，医药生物股沦为险要资三季度的新宠，有23只医药股的增仓数量占到流通股股本比例的10%左右。

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